近日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實(shí)施自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》）。《意見(jiàn)》明確提出，“推進(jìn)以境內(nèi)期貨特定品種為主的期貨市場(chǎng)開(kāi)放，擴(kuò)大特定品種范圍，探索境內(nèi)期貨產(chǎn)品結(jié)算價(jià)授權(quán)等多元化開(kāi)放路徑”。這意味著期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步深化。筆者認(rèn)為，這一政策不僅緊密契合了當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)形勢(shì)，也是我國(guó)在金融領(lǐng)域進(jìn)一步深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的重要舉措，更意味著中國(guó)在大宗商品領(lǐng)域提升定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的戰(zhàn)略升級(jí)。通過(guò)期貨市場(chǎng)開(kāi)放，將中國(guó)的實(shí)體需求、市場(chǎng)規(guī)模與金融規(guī)則深度綁定，重構(gòu)“買(mǎi)方定價(jià)”體系。
擴(kuò)大開(kāi)放正當(dāng)其時(shí)
當(dāng)前全球主要大宗商品的定價(jià)權(quán)由歐美市場(chǎng)主導(dǎo)。我國(guó)是大宗商品的進(jìn)口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó)，在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)長(zhǎng)期缺乏足夠的定價(jià)權(quán)，使得我國(guó)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中往往處于不利位置，面臨巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)新興戰(zhàn)略性大宗商品的需求與日俱增。此外，美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，地緣政治沖突頻發(fā)，進(jìn)一步加劇了大宗商品供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在這種復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下，提升我國(guó)大宗商品期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力，構(gòu)建自主可控的價(jià)格形成機(jī)制，成為保障我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的迫切需求。期貨市場(chǎng)有必要承擔(dān)起金融領(lǐng)域開(kāi)放的重任，一方面為“走出去”的實(shí)體企業(yè)提供更加契合其需求的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)；另一方面也需要讓境外投資者更加了解境內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)其他領(lǐng)域的投資與合作。
提升我國(guó)在全球大宗商品定價(jià)中的話語(yǔ)權(quán)
雖然今年3月份QFII和RQFII可投期貨、期權(quán)品種進(jìn)一步擴(kuò)容到75個(gè)，期貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度進(jìn)一步提升，但其意義卻無(wú)法與擴(kuò)大特定品種范圍政策相提并論。相比QFII和RQFII門(mén)檻資質(zhì)及業(yè)務(wù)規(guī)范方面的嚴(yán)格要求，境外投資者通過(guò)特定品種參與中國(guó)期貨市場(chǎng)，主體范圍更廣，機(jī)構(gòu)、個(gè)人均可參與，開(kāi)戶更為便捷。在保證金和結(jié)算貨幣上，除了人民幣，還可以使用美元，資金的流轉(zhuǎn)也更為便利。這種便利性將吸引全球更多投資者和產(chǎn)業(yè)客戶參與我國(guó)期貨市場(chǎng)交易，使我國(guó)期貨價(jià)格能夠更全面、及時(shí)地反映全球供需信息，進(jìn)而提升“中國(guó)價(jià)格”的影響力和話語(yǔ)權(quán)。
促進(jìn)國(guó)際化和規(guī)范化發(fā)展
《意見(jiàn)》提出“探索境內(nèi)期貨產(chǎn)品結(jié)算價(jià)授權(quán)”。結(jié)算價(jià)授權(quán)將允許境外交易所直接采用中國(guó)期貨合約結(jié)算價(jià)作為衍生品定價(jià)基準(zhǔn)，這是比品種國(guó)際化更深層次的規(guī)則輸出。結(jié)算價(jià)授權(quán)作為一種互利共贏、風(fēng)險(xiǎn)可控的合作方式，已在國(guó)際上得到廣泛應(yīng)用。我國(guó)期貨產(chǎn)品結(jié)算價(jià)授權(quán)給境外交易所的意義有兩方面：一方面，有助于提升我國(guó)期貨價(jià)格的國(guó)際傳播力和影響力，使“中國(guó)價(jià)格”成為全球大宗商品貿(mào)易的重要參考；另一方面，也促使我國(guó)期貨市場(chǎng)在交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等方面與國(guó)際市場(chǎng)互相融合，加快我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化和規(guī)范化發(fā)展進(jìn)程。
優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)
與國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)相比，我國(guó)期貨市場(chǎng)仍存在一定差距。在交易活躍度上，部分品種的市場(chǎng)流動(dòng)性不足，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較大，企業(yè)和機(jī)構(gòu)難以利用期貨工具有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國(guó)期貨市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)也有待進(jìn)一步優(yōu)化，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和套期保值者的占比雖然較前幾年已經(jīng)有較大提升，但總體仍然不夠。這些不足既限制了期貨品種價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置功能的發(fā)揮，也難以精準(zhǔn)反映全球供需關(guān)系和市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)外成熟投資者以機(jī)構(gòu)為主，他們的進(jìn)入將有利于優(yōu)化我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)的成熟理性發(fā)展。
為其他開(kāi)放路徑預(yù)留空間
《意見(jiàn)》中提及“探索……多元化開(kāi)放路徑”，這為期貨市場(chǎng)的其他開(kāi)放路徑預(yù)留了空間。比如，未來(lái)有可能打造“立體式”的開(kāi)放網(wǎng)絡(luò)，從品種的開(kāi)放，到交割庫(kù)的全球化布局，甚至到技術(shù)和清算系統(tǒng)的全球輸出等，有利于為人民幣國(guó)際化提供一個(gè)新的支撐點(diǎn)。
總體而言，《意見(jiàn)》為我國(guó)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放指明了方向。期貨市場(chǎng)開(kāi)放的深化絕非簡(jiǎn)單的金融改革，而是中國(guó)參與全球治理規(guī)則制定的戰(zhàn)略抓手。在《意見(jiàn)》指引下，中國(guó)需以“買(mǎi)方定價(jià)權(quán)”為核心，通過(guò)品種創(chuàng)新、規(guī)則輸出與技術(shù)賦能等，將期貨市場(chǎng)打造為國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)的戰(zhàn)略樞紐。其實(shí)，開(kāi)放并不是目的，目的在于能否在開(kāi)放中構(gòu)建起“以我為主”的規(guī)則體系。這既是對(duì)西方主導(dǎo)的舊秩序的突圍，更是在當(dāng)今美國(guó)推行的逆全球化背景下對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融治理體系的重構(gòu)。筆者認(rèn)為，通過(guò)各方共同努力，穩(wěn)步推進(jìn)多元化開(kāi)放路徑，我國(guó)期貨市場(chǎng)有望在全球金融市場(chǎng)中占據(jù)更加重要的地位，在全球大宗商品定價(jià)領(lǐng)域發(fā)出更加響亮的“中國(guó)聲音”，也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更加有力的支撐。
（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
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